海证资本
日前，白酒上市公司2025年三季度业绩报告已全部披露。行业深度调整带来的竞争压力和存量博弈，真实呈现在人们面前。
当业绩承压、降速调整、分化加速等现实冲击到来，众多酒企直面挤压式竞争带来的生存困局，在存量博弈中寻找突破口，在调整阵痛中重构新格局。
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业绩普遍降速，分化持续加剧
结合白酒股三季报看，行业在内外部不利因素的叠加冲击下海证资本，业绩普遍降速成为共性特征，结构分化的态势持续加剧，传递出愈发浓烈的市场寒意和酒企经营成色。
经测算，已统计的19家白酒上市公司（注：顺鑫农业酒类业务、珍酒李渡和华润金沙未披露三季报）的营收总和为3119.11亿元，同比去年同期营收总和的降幅为7%左右。
在营收规模上，白酒行业的“马太效应”呈现断层式的集中与分化态势，茅台、、汾酒、泸州老窖、洋河和古井六家头部酒企作为行业风向标，其内部分化愈发显著。
目前，仅有茅台、汾酒仍保持营收、净利双增长势头。茅台营收1284.54亿元、净利646.27亿元，成为行业绝对的压舱石与稳定器；汾酒0.48%的净利增幅，也显示出其面临的增长压力。五粮液、泸州老窖、洋河、古井在营收和净利上，均出现不同程度的降速调整。
整体看，现有统计的19家白酒上市企业，营收降幅达到两位数的有15家企业，其中8家降幅超过20%。
在酒说看来，以白酒上市企业三季报为信号 ，行业直面市场冲击，勇于卸下业绩包袱，既是多方努力争取来的务实选择，也预示着行业整体不再执着于短期增速，而是转向更为务实的产业思维和清醒的战略定力。
积极的一面是海证资本，行业深度调整带来的悲观情绪和业绩压力一定程度上会得到释放，刀尖向内的变革创新，成为酒企突围破局的共识。
这有助于为行业筑底扫清障碍，让优质酒企的核心价值和发展韧性更加凸显，也让人们对白酒的理解和判断更理性、更贴合行业本质，聚焦新质增张和长期价值。
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利润全面承压
更务实、更理性才能更长远
净利润方面，行业利润的集中程度更是远超营收。贵州茅台前三季度净利高达646.27亿元，呈现出绝对的统治力。五粮液、汾酒、泸州老窖等，也保持了相对稳健的盈利能力。
进一步看，利润变化方面，除茅台、汾酒利润有增长外，其他酒企净利润均呈现不同幅度的“失血”表现。同时，各家酒企的净利润下滑幅度远超营收下滑幅度，这已成为普遍现象。
前三季度的数据，从宏观到微观，都清晰地印证淘汰、洗牌的加速，部分企业的亏损面进一步扩大与深化。
这直观反映了行业缩量竞争加速开启，价格战、渠道战、品牌战以及消费者的争夺，背后都需要更大的费用投入和资源保障，企业为了保住既有的市场份额，而需要付出远超过往数倍的的精力和成本。
形象的理解，现在酒企间的竞争，很像是一场不能放松、不能犯错的综合实力博弈战和“军备竞赛”。
从市场去泡沫，到业绩挤水分，酒企审慎谋划、释放压力，努力强化自身的抗风险能力和穿越周期的确定性，这种短期业绩的“舍”，正是为了换取长期发展的“得”，也是为下一步的轻装上阵、持续稳定发展奠定基础。
跳出三季报，看更多未公开披露经营数据的名优酒企、区域酒企和中小酒企，它们在一定程度上代表了行业沉默的大多数，在分化、有挣扎，或者无声退出，也对厂商关系有更大的压力测试。
对于所有酒企而言，能否放弃幻想、直面现实、主动进行深刻的效率革命与模式创新，将直接关系其长远发展。未来只有主动变革、深耕一线、真正有价值的企业，才能赢得市场支持和消费者信赖。
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